Analyst Research Report Snapshot

Title:

卡姆丹克太陽能 (712 HK, HK$1.17, 未評等): 馬來西亞產能正式投放

Price:

$23.00

Provider:

KGI Greater China

Date:

10 Jun 2014

Pages:

4

Type:

AcrobatPDF

Companies referenced:

0712.HK

Available for Immediate Download
Summary:

重要訊息 研究部拜訪卡姆丹克太陽能,瞭解N型單晶市場需求。鑒於公司馬來西亞廠房第一批300MW產能正式進入試生產階段,未來兩年仍將投入資本用以產能擴充,顯示N型單晶需求進入上升階段。 評論及分析 卡姆丹克2013年全年錄得營業收入人民幣9.38億元,毛利率8%,全年淨虧損人民幣1.33億元。2014年一季度錄得營業收入人民幣2.35億元,毛利率提升至10.4%,錄得淨利潤人民幣7.1百萬元。公司2013年底已將矽片產能全部轉為N型,和MISSION SOLAR的合作,也是卡姆丹克的採購商由原來松下和SUNPOWER兩家增加至三家,也是中國除中環股份(002129 CH)之外,另一家主要N型單晶供應商。有鑒於SUNPOWER於未來兩年仍將在菲律賓和馬來西亞增加產能,卡姆丹克2015年和2016年將擴充產能由現在的700MW至1GW和1.3GW。公司當前非矽成本約為0.14美金/W,馬來西亞達產後有望下降到0.12美金/w。公司同時判斷鑒於技術改進以及產能擴張,每年的非矽成本仍可以每年10%左右的速度下降,而轉化效率則每年有望提升0.5個百分點。 投資建議 卡姆丹克一季度轉虧為盈,成本下降以及產能釋放有助趨勢延續。單晶尤其是N型單晶小眾市場特質明顯,其高價格和高轉化率更多收到美國及日本青睞。不過研究部相信伴隨中國分散式市場全面啟動,尤其是東部地區(光照資源不是那麼好,但發達程度高),而成本下降帶動價格下降,更具安裝吸引,將成為產業擴容最大受益者之一。公司2014年彭博一致預估每股盈餘人民幣0.04元,當前股價對應2014年23.4本益比及2013年靜態0.85倍淨值比。 投資風險 多晶矽價格過快上漲以及N型單晶矽片價格下降過快風險。

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