Analyst Research Report Snapshot

Title:

京 華 山 一 [中 視 金 橋 (623 HK) - 維持買入:增長前景穩健](09/05)

Price:

$23.00

Provider:

Core Pacific - Yamaichi International (H.K.) Limited

Date:

11 May 2014

Pages:

2

Type:

AcrobatPDF

Companies referenced:

0623.HK

Available for Immediate Download
Summary:

最新發展 我們最近拜訪中視金橋的投資者關係部,更新公司業務進展。 催化劑 利用率提升令毛利率前景改善。回顧13年度,公司在核心中央電視台欄目的利用率從76%提高到79%,令到毛利率擴闊1.73個百分點至36.5%,而這在很大程度上促使13年度純利增長達到優於市場預期的22%。展望未來,管理層仍預期利用率可進一步提高1至2個百分點。因此,我們將14及15年度毛利率預測從35.9%及36.2%,分別調高至37.2%及37.4%。 拓寬客戶組合。反貪腐行動對酒類廣告的影響仍未消除,但中視金橋正努力在其它食品飲料領域尋找新客戶,以彌補酒類廣告業務下滑的缺口。此外,公司取得中國互聯網三大巨頭 – 百度、阿里巴巴和騰訊(BAT)成為其創意廣告和品牌整合傳播業務的新客戶。雖然我們對經濟前景的預期審慎,但預計核心廣告業務的收入將有中單位數增長。 樂途網收支平衡的進度符合預期。自從中視金橋收購旅遊門戶網站樂途網的75%權益以來,公司已取得10餘個省級客戶。根據每名客戶每年收入70萬至150萬計算,此網站未來潛在收入可達2億元人民幣。我們將樂途網14及15年度的收入貢獻預測調低至3,000萬及5,700萬元人民幣。管理層相信該業務可在今年達致收支平衡。 投資觀點 由於經濟前景預期更審慎及管理層指引有所調整,我們將14及15年度收入預測調低6.8%及9.8%。然而,由於毛利率預測調高及經營開支比率預測調低,我們維持14年度純利預測不變,而15年度純利預測則小幅調低2.6%。調整後的模型顯示14及15年度純利分別增長10%及9%。該股估值處於歷史區間的上游,考慮到公司往績穩健,估值屬於合理。調整後的目標價為8.00港元,相等於14/15年市盈率9.0/8.4倍及息率4.4%及4.7%。

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