Analyst Research Report Snapshot

Title:

莎 莎 國 際(178 HK) - 觀望:內地訪港旅客增長放緩限制了莎莎的表現 (13/01/2014)

Price:

$35.00

Provider:

Core Pacific - Yamaichi International (H.K.) Limited

Date:

13 Jan 2014

Pages:

5

Type:

AcrobatPDF

Companies referenced:

0178.HK

Available for Immediate Download
Summary:

最新發展 2014年度第三季度收入按年增長14.8%。莎莎於1月9日收市後公佈截至2013年12月31日的2014年度第三季度業績。期內收入按年增長14.8%至25.167億港元,令到首九個月收入按年增長15.6%至64.524億港元。第三季度業績與我們的預期相約,但較市場預期遜色。莎莎於回顧期內淨增9間店鋪(港澳3間、中國內地1間、新加坡2間、馬來西亞1間及台灣1間),令店鋪總數達到280間。 受2014年度第三季更積極的促銷活動所帶動,香港及澳門銷售增長回升。港澳市場的銷售額及同店銷售額於2014年度第三季度分別按季增長17.4%及15.8%,主要是由於莎莎在2013年10月份採取更積極的促銷活動,令到源自本地客戶的銷售額增長。然而,增長勢頭與2014年度上半年相比仍較疲弱,因促銷活動令毛利率增長受到拖累。 其他市場的表現相對疲弱。其他市場的零售及批發營業額僅按年增長3.8%*,其中中國內地、新加坡、馬來西亞及台灣的銷售額增幅分別為-0.8%、2%、4%及13.4%,同店銷售增幅分別為-0.5%、-4.1%、2.4%及8.4%。Sasa.com於2014年度第三季的銷售額增長4.4%。 估值 我們根據2014至16年度目標市盈增長率1.0倍(相對應2014年度目標市盈率23.1倍),將目標價調低至8.20港元,相等於距現價僅有3%的下跌空間,故維持觀望。 投資觀點 內地訪港旅客增長放緩限制了莎莎的表現。根據香港旅遊發展局的數據,內地訪港旅客數量的增幅於2013年10月及11月分別放緩至11.1%及10.1%,而首九個月增幅為18.9%。我們認為10月份推出的新旅遊法是造成內地訪港旅客數量增長放緩的主要原因之一。再考慮到基數高和內地旅客習慣改變等因素,我們預期2014年內地旅客數量將按年增長10%至15%,並可能對莎莎的經營表現構成限制,因其非常依賴內地旅客的消費。我們仍認為莎莎的收入增幅將在今後幾年放緩至中雙位數,但由於自家品牌比重增加及租金上漲壓力減輕,預計利潤率將有所改善。然而,考慮到2014年度第三季的促銷活動力度大,我們決定將2014年度毛利率預測調低至46.8%。此外,我們注意到某些新對手正努力開拓香港本地市場,如CEC國際控股(759 HK),但莎莎在本地市場的現有領導地位應不會在短期內受到威脅。 (* 以當地貨幣為準)

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