Analyst Research Report Snapshot

Title:

訊息評析: 361度 (01361.HK/1361 HK, 減持): 三季度同店增長持平,庫存高企

Price:

$12.00

Provider:

KGI Greater China

Date:

29 Oct 2013

Pages:

3

Type:

AcrobatPDF

Companies referenced:

1361.HK

Available for Immediate Download
Summary:

重要訊息 361度公佈三季度營運資料,其中同店銷售增長同比持平,而通路庫存仍維持4.4個月銷售量的高水位。我們未觀察到零售端好轉跡象。 評論及分析 三季度同店銷售持平,略優於二季度衰退0.8%。三季度同店銷售持平是根據來自4,247家零售點的資料統計,這相當於品牌門店總數的56%。三季度成長較二季度微幅好轉意義不大。十月份上半新品八折/買兩件打六折與近期上海門店買一件加19元再送一件等促銷活動,但我們並未看到客流量顯著改善,這顯示復甦遲緩。 通路庫存4.4個月,較第二季無好轉。通路庫銷比於三季度達到4.4個月,與二季度相當,主因是七八月間需求孱弱與天候欠佳造成客流清淡。低線級城市競爭轉激也影響到二線運動品牌如361度的銷售表現。大環境仍差,我們認為通路庫存要回到正常水準需要時間,特別是負責管理管道的主管近期才離職。 加速關店。加盟店總數於第三季淨減少257家到7,569家,主要是443家關閉而新開186家,對照第二季據點淨減243家關店速度有所上升,這反映了零售端市況低迷與競爭趨激。公司於2014春夏訂貨會將批發折扣調升2個百分點到65%以幫助穩定客層。較高的折扣將再次損及公司2014年毛利率。 改變訂貨結構為長線利好,但調整需要時間。剛於近期公佈的2014年春夏訂貨會結果顯示361品牌訂單下滑11%,這反映了買氣仍弱。惟公司剛開始改變模式讓客戶能先於(一年三次的)訂貨會下訂七成,另外三成可補單。公司作此變革的腳步已經落後同業,預計可能要等一年後才能顯現效果。 投資建議 我們觀察公司營運數據變動不大,並仍維持2013年營收衰退26%與淨利衰退58%的預估。若是訂貨模式變革成效不彰,我們認為2014年財測還有下修空間。重申「減持」。 投資風險 產業庫存去化緩於預期;低線級城市競爭轉激。

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