Analyst Research Report Snapshot

Title:

瑞儀光電 (6176 TT, NT$111.5, 增加持股): 維持「增加持股」評等

Price:

$58.00

Provider:

KGI Greater China

Date:

25 Oct 2013

Pages:

7

Type:

AcrobatPDF

Companies referenced:

6176.TW

Available for Immediate Download
Summary:

4Q13業績再創高峰 3Q13每股盈餘2.27元,結果雖較2Q13大幅成長41%,但仍小幅不如凱基2.62與市場2.43元的預估,主要原因為筆電與液晶電視出貨成長疲弱所致。但由於毛利較高的iPad Air與iPad mini2背光模組出貨順利,良率改善,使3Q13毛利率達14.7,高於凱基12.6%的預期 毛利較高的平板電腦與筆電背光模組佔總營收比重逐年增長,使公司整體獲利率顯著提升。我們預期公司筆電與平板電腦佔營收比重將由2012年的64%躍升至2013年84%與2014年的88%,公司整體毛利率將由2012年的11.8%,上升至2013與2014年的13.4%與13.8% 公司2014年每股盈餘將達12.1元,年成長24.7%,將為公司上市以來的最佳獲利成績,考量公司獲利的顯著成長態勢,我們依據2014年預估每股盈餘12.1元的12倍上調12個月目標價由135.6至145.2元,隱含30.2%的上漲空間,重申「增加持股」評等 我們相信瑞儀4Q13與2014年的營收與獲利具有三大成長動能:(1). 蘋果新款iPad產品帶動公司4Q13與2014年平板電腦背光模組營收與獲利顯著成長;(2). 非蘋產品-液晶電視與液晶監視器出貨谷底已過,未來呈現逐季緩步成長的態勢;(3). 由於產品組合轉佳,使公司整體毛利率顯著提升,進而使獲利率顯著成長。我們預期公司4Q13營收獲利季增36.3%,2014年獲利將年增24.7%。瑞儀股價相當於凱基2014年每股盈餘預估之9.2倍,處於歷史本益比區間6-16倍的中低緣。我們依據2014年預估每股盈餘12.1元的12倍上調12個月目標價由135.6至145.2元,隱含30.2%的上漲空間,重申「增加持股」評等。股價下檔風險包括:(1). 蘋果新款iPad銷售不如預期;(2). 液晶電視與液晶監視器市場需求持續疲弱;(3). 競爭者降價搶奪市佔率。

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