Analyst Research Report Snapshot

Title:

訊息評析: 中租控股 (5871.TW/5871 TT, 增加持股): 獲利動能增溫

Price:

$12.00

Provider:

KGI Greater China

Date:

25 Oct 2013

Pages:

3

Type:

AcrobatPDF

Companies referenced:

5871.TW

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Summary:

重要訊息 受惠於大陸業務增溫,九月份自結獲利4.94億元,月增15%、年增6.7%,剔除2012年同期財政返還1.27億元,9月稅後淨利年增47%。公司預估今年10月將收到財政返還約1.2億元。今年前九月,獲利達到42.7億元,每股盈餘4.3元,年增53%,達到凱基全年預估76%。 評論及分析 增值稅影響如預期舒緩;資本租賃需求回復 雖然9月營收表現與上月持平,但營收組合轉佳,使稅後淨利月增15%。受8月大陸全國增值稅施行影響而遞延的資本租賃需求已恢復;低毛利率的貿易融資需求縮小。進入旺季第四季,加上新增據點,大陸營運開始增溫。 大陸增值稅相關法規可能於10月末變更,有助售後回租需求 政策方面,大陸財政部可望與大陸租賃業協調後修正售後回租業務的增值稅,法規變更的討論可能於10月底正式確定,雖然公司僅約十分之一客戶受增值稅影響,無法開立增值稅發票,但潛在法規修正應對整體售後回租需求有助益。 台灣與泰國營運仍佳 九月台灣與泰國營收持續月增,分別符合我們2013年貸款與應收帳款成長25%與30%的預估。來自龐巴迪(Bombardier)的飛機租賃業務自下半年開始為台灣業務帶來收入。公司計畫第四季承做2-3架飛機租賃業務,我們預期將貢獻約4,000萬元營收。 投資建議 公司股價目前交易在2013年每股盈餘預估12.6倍、2014年每股盈餘預估10.3倍,居於歷史區間中段。考量大陸第四季業務因旺季增溫、大陸放款延滯率已走穩且預期將降至5%以下,加上2014年獲利前景佳,預期將年增22%,我們維持對公司的正面看法。12個月目標價85元,係根據2013-14年總和評量法預估與目標本益比12.5倍推估而來(仲利國際目標本益比14倍,中租迪和目標本益比11倍)。重申「增加持股」。 投資風險 大陸資產品質劣於預期

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