Analyst Research Report Snapshot

Title:

大唐新能源(1798.HK) 利用小时数改善的双驱动力----限电率降低&区域结构优化

Price:

$127.00

Provider:

Huatai Financial Holdings (HK)

Date:

18 Sep 2013

Pages:

15

Type:

AcrobatPDF

Companies referenced:

1798.HK 0958.HK

Available for Immediate Download
Summary:

政策暖风不断,可再生能源附加标准提升。随着去年年底今年年 初在中国各大城市出现雾霾天气,以北京为代表的各大城市出现 PM 2.5 爆表现象逐步升级为环保焦点。新一届政府已经出台多项 扶持政策,释放出对可再生能源行业的政策红利。这些政策涵盖电 力消化及补贴机制等方面。近日,国家决定将可再生能源电价附加 标准由现行每度0.8分钱提高至1.5分。 利用小时数上半年回升显著。 同比上涨19.83%。其中新增174小时中,有80%来自于限电情况的 好转,20%的变化来自于区域布局的调整。上半年的整体限电率下 降至18.88%,其中内蒙古的限电率好转33.25%。随着风资源状况 的好转与资源配臵优化,预计今明两年的利用小时能回升至 2000 小时以上。 中期业绩低于预期,费用管理为主因。虽然中期业绩同比实现翻 倍增长,但盈利仍低于此前预期,盈利能力弱于龙头同行。我们认 为主要受到以下几个方面影响:(1)费用管理能力亟待提高。(2) 高额财务负担。(3)上网电价意外下降:平均上网电价含税比去 年同期降低0.0258元至0.58元。 新增装机规模目标略显谨慎。管理层指引今年与未来两年新增装 机目标指引,分别为500兆瓦、700MW、1000MW,相比同行显得谨 慎。新增项目将重点布局在消纳能力较强地区,如山东、山西和云 南等。 首次给予“增持”评级。我们预计公司2013年、2014年每股盈利 分别为0.06和0.09元。目前股价对应公司2013、2014年市盈率 分别为19.3和13.5倍。公司利用小时数在限电率改善及区域结构 优化的驱动下,增幅明显,今年业绩反转确定性较强。但是考虑到 公司未来新增装机速度相对缓慢、当前的费用结构仍亟待优化且当 前估值均高于其他两家龙头风电运营商,我们首次覆盖并给予评 级,对应目标价1.69港元,相当于2014年15倍预期市盈率。鉴 于更透明的盈利前景及良好的现金流运营管理能力,风电运营上市 企业中,我们更偏好华能新能源(958.HK)。短期投资风险在于风 电价格意外下调。 公司上半年利用小时录得1054小时,

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