Analyst Research Report Snapshot

Title:

信利国际(732.HK) 全贴合模组增长动力强劲

Price:

$23.00

Provider:

Huatai Financial Holdings (HK)

Date:

21 Aug 2013

Pages:

4

Type:

AcrobatPDF

Companies referenced:

0732.HK

Available for Immediate Download
Summary:

全贴合模组及手机摄像模组增长强劲,下半年仍具增长潜力。公司上半年收 入 86.66亿港币,同比增长63%,净利润约7.13亿港币,核心净利润为5.78 亿港币,同比增长147%,超市场预期。上半年公司毛利率显著提升至13.9%, 同比增长 36.3%。上半年毛利率大幅度增长得益于全贴合显示屏的出货快速 增长,及高端摄像头模组的出货量提升带动。我们预计随着下半年全贴合模 组生产线的扩容、内供比例提高,及下游中高端智能手机对于全贴合模组需 求的拉动。预计下半年全贴合模组的出货量环比将会有超过50%以上的增长, 我们预计全年全贴合收入有望达到 57 亿港币。另外下半年摄像模组也将由 于高端镜头(8M像素及以上)的出货量占比持续增加而稳步提升。因此,我 们认为下半年手机摄像模组的毛利率将有进一步的改善空间,预计全年手机 摄像模组收入21港币。 手机屏幕及车载屏幕收入稳步提升。公司收入占比较高的手机显示屏上半年 收入稳步增长,主要得益于智能手机对于显示屏尺寸需求的不断提高,上半 年手机显示屏单价约60港币,同比增长28%。我们预计下半年手机屏幕的出 货量也将会有双位算的增长,预计全年手机屏幕收入约 64 亿港币。另外, 汽车专用产品的收入,也将随着TFT显示屏的出货量增长而稳步提升。我们 预计全年车载产品的收入将有双位数的增长。 3季度收入确定性较高,年收入有望突破200亿港元。公司7月份的收入为 18.34亿港元,同比增长84.5%。随着8、9月份进入传统旺季,我们预计收 入有望进一步拉动,我们认为达到管理层200亿港币的收入目标也将是大概 率事件。预计 2014 年公司的 CAPEX 为 7-8 亿港元。另外,预计明年公司有 望在A股分拆上市。 维持“增持”评级,目标价5.4港元。鉴于全贴合业务收入的快速增长及下 游对于全贴合模组的需求提高,我们上调公司2013年、2014年的净 利润至14.4亿港币、16.7亿港币。每股收益0.49、0.59元港币。对应2013 年我们给予11倍市盈率,目标价5.4港元,较上个交易日有15%上升空间, 维持“增持”评级。 风险提示:1、手机显示屏单价下滑。2、全贴合模组出货量不及预期。

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