Analyst Research Report Snapshot

Title:

АТОН. РЫНОК АКЦИЙ. ГРУППА ГМС: Вкус к дорогим покупкам

Price:

$104.00

Provider:

ATON LLC

Date:

01 Oct 2012

Pages:

13

Type:

AcrobatPDF

Companies referenced:

HMSGq.L

Available for Immediate Download
Summary:

В данном отчете мы анализируем последнюю финансовую и операционную отчетность Группы ГМС и оцениваем ее политику приобретений. Мы понижаем теоретическую цену ГДР компании до $8,10 с $10,30, но подтверждаем рекомендацию ПОКУПКА, так как бумага по-прежнему предлагает значительный потенциал роста с текущих уровней, потенциально внушительные дивиденды и сильный защитный профиль. Сильные финансовые и операционные показатели. Группа ГМС заявила о большом объеме новых заказов за первое полугодие 2012 г., а портфель ее заказов достиг в этот период рекордных размеров. Мы ожидаем, что 2012 г. будет удачным для Группы: по нашей оценке, доходы от основной деятельности (без контрактов по проекту ВСТО) увеличатся по итогам года на 25%, а EBITDA – на 42% (рентабельность же EBITDA составит 17%). Наши прогнозы основаны на ожиданиях в отношении повышения рентабельности операций в сегментах нефтегазового оборудования и проектирования, снабжения и строительства (EPC). Возможно, инвестиционная история Группы ГМС не вдохновляет, но, на наш взгляд, ее акции обладают сильными защитными характеристиками. Мы полагаем, что бизнес компании может выдержать любую потенциальную экономическую нестабильность, а ее долговое бремя не станет “неподъемным” даже в случае ухудшения ситуации, в то время как низкие прогнозируемые потребности в капиталовложениях – хороший знак для денежной позиции в перспективе. Дивиденды и сравнительно низкие оценки стоимости подтверждают правомерность нашей рекомендации ПОКУПКА. Группа ГМС может выплатить достаточно высокие дивиденды: ее дивидендная политика предполагает коэффициент выплат в размере 25% прибыли, что при текущих ценах указывает дивидендную доходность на уровне около 4% в 2012-2013 гг. Акции предприятия торгуются с дисконтом 30-50% по EV/EBITDA (2012-2014П) к бумагам сопоставимых компаний. Отдельно подчеркнем, что котировки акций в последние 12 месяцев практически не менялись – они испытали давление ввиду слабого спроса на бумаги второго эшелона (индекс РТС вырос за данный период на 16%). Эти факторы могут ограничить потенциал понижения котировок, если начнется спад рынка. Цена покупок компании вызывает вопросы. С момента IPO в феврале 2011 г. Группа ГМС позиционировала себя как консолидатор отрасли с хорошим потенциалом роста через сделки слияния и поглощения. Первоначально мы согласились с этой оценкой (см. наш отчет “Группа ГМС: cделано в России”, 9 июня 2011 г.), но цена некоторых последних сделок обеспечила лишь небольшой рост стоимости. Группа ГМС позиционирует себя как ‘стратегический инвестор’, то есть, как можно предположить, она ориентируется на рост стоимости в долгосрочном периоде. Однако, к примеру, мы сомневаемся в том, что покупка Казанькомпрессормаша когда-либо приведет к росту стоимости акций, хотя бы и в длительном периоде. Мы опасаемся новых дорогих покупок в дальнейшем, но надеемся, что компания будет придерживаться своего публично объявленного внутреннего долгового ковенанта, установившего максимальное соотношение Чистый долг/EBITDA на уровне 2,5. Мы обращаем внимание на качество корпоративного управления Группы ГМС. Она первоначально разместила свои акции по $8,25/ГДР, но к сентябрю 2011 г. они подешевели примерно до $5,0. Тогда мы были твердо уверены в том, что компании нужно объявить о выкупе акций. Однако Группа ГМС пошла на это лишь в апреле 2012 г. (выкуп акций был одобрен в мае), причем в очень ограниченном объеме – выделенных средств было достаточно лишь для покупки 4% акций. Также в ма...

Why buy analyst research?

  • Institutional quality research
  • Available for Immediate Download
  • Detailed company or industry insight
  • Print or save
  • 24 hour customer support
Return to previous page without adding this item to your cart.
Email Customer Support.

About Analyst Research

Analyst research reports are available for immediate download after purchase. You will have unlimited access to the report for 24 hours after purchase, to download, print or save it as many times as you wish. Analyst Research provided by Reuters does not constitute investment advice, and is not endorsed by Reuters Research. This information is protected by copyright and intellectual property laws. More information on Analyst Research.