Analyst Research Report Snapshot

Title:

岁宝百货(0312.HK)首发报告

Price:

$50.00

Provider:

Huatai Financial Holdings (HK)

Date:

19 Jul 2011

Pages:

15

Type:

AcrobatPDF

Companies referenced:

0312.HK

Available for Immediate Download
Summary:

加速扩张的社区型百货 投资要点:  差异化业态组合模式及定位。不同于高端百货企业专攻城市中心商圈,岁宝百货大部分门店开设于住宅区和交通系统邻近地区,为周边居民提供一站式购物服务,满足他们日常的消费偏好和需求,差异性的定位使得岁宝百货在经营和扩张时的优势在于:1) 门店选址弹性大,租金相对较低;2)社区市场容量大,可选择标的多;3)人流相对稳定,新门店培育期短;4)盈利能力高于传统超市。  新店增长潜力大。公司于2009年开设了龙珠店与开福店,两家门店2010年都录得了理想的业绩且均过了培养期,预计未来几年将录得较好增长。公司2010年开设了沙井店和民治店,沙井店由于周围商圈尚未完全建立,新店培育期在一年以上,而民治店所处地理位臵较佳,随着引入民治片区首家3D电影院、深圳北站的开通以及周围商圈的改造,民治店具有很大的增长潜力。  加速扩张计划。公司预计2011年至少开设4家新店,总建筑面积约90,000平方米,公司今年七月份斥资2,900万元人民币购入东莞市两间百货的经营权,面积共17,600平方米左右。今年年底即将于东莞市虎门镇开设两家新店,分别为60,000平方米的购物中心以及12,800万平方米的百货店。预计明年将新增4至5家新店,2010年至2012年的总建筑面积复合增长率达41%左右。公司的扩张具有效率高、盈利快、可复制性强的特点,并且过往门店开设的成功率较高,我们相信公司加速扩张将会推动销售增长加快。同时,公司将尝试不同业态发展,试水购物中心进入中高端市场。  估值建议。以公司的扩张计划以及过往较高的开店成功率来看,预计未来几年的销售和利润将会稳步上升。公司的估值水平大幅度低于香港上市连锁企业,我们认为市场给予公司的折价幅度过高,首次给予公司买入评级,目标价为1.98港元,相当于2012年13.6倍市盈率,较目前股价有23%的上升空间。 华泰香港机构销售部 (852) 3658 6010 (0755)8276 3447 电子邮件:stockscs@mail.htsc.com.cn

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